事件：

　公司发布2019 年报及2020 年一季报。

　点评：

　游戏业务增速亮眼，Q1 利润同比增长67.33%2019 年公司实现营业收入80.39 亿元，同比增长0.07%。剔除2018 年转让的院线业务影响后实际增长6.80%。实现归母净利润15.03 亿元，同比下降11.92%。主要受影视业务拖累。游戏业务发展良好，实现净利润18.98亿元，同比增长38.70%。2020 年Q1 实现营业收入25.75 亿，同比增长26.09%，归母净利润6.14 亿，同比增长26.41%。Q1 受春节假期和疫情影响，用户居家时间延长，游戏业务实现收入21.08 亿元，同比增长47.69%，净利润同比增长67.33%。手游方面，主力产品表现稳定，2019 年共发布5款新游，3 款表现优异。2019 年底上线新游《新笑傲江湖》表现超预期，目前位于畅销榜12 名，截止3 月累计流水突破十亿。端游方面，《诛仙》、《完美世界国际版》持续贡献稳定收入，《CS:GO》、《DOTA2》电竞业务贡献新增量。

　多元化战略布局，拓展公司产品矩阵

　储备项目中，MMO 手游《新神魔大陆》已获版号，目前正在进行国服二测，有望在Q2 正式上线，该作在港澳台地区上线一周内即登上各区畅销榜TOP2，上线韩国畅销榜TOP13、免费榜TOP2，国服表现值得期待。《梦幻新诛仙》已开启国服预约，《战神遗迹》版号也已获批，有望在Q3 左右上线。《非常英雄》手游版，以及三款端游与主机双平台游戏《Torchlight》、《Magic Legends》、《完美世界主机版》也有望年内上线。此外，公司正在积极推进Steam 平台的落地，今年内有望达成。

　投资建议与盈利预测

　公司以研发构建核心壁垒，在巩固传统优势品类的同时发力多品类，加强发行能力，龙头价值凸显。我们预计2020-2022 年公司EPS 分别为1.85/2.06/2.23 元，对应PE25.90x/23.28x/20.71x。维持“买入”评级。

　风险提示

　老产品流水过快下滑、重点新游戏产品不及预期、政策风险。